Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг. Фондовая биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т. е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т. п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Фондовая биржа выполняет три основные функции:

Посредническую - создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;

Индикативную - оценка стоимости и привлекательности ценных бумаг;

Регулятивную - организация торговли ценными бумагами.

Цель контрольной деятельности биржи - обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.

Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережение долгосрочного характера, а и временно свободные средства.

Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения банковских ссуд, дает возможность инвесторам покупать ценные бумаги новых выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.

Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это выражается в том, что государство предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам, биржевым индексам, опционам.

Задачи фондовой биржи:

1. Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг.

2. Определение биржевой цены на бумаги, условий их обращения и распространение информации о финансовых инструментах.

3. Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов и денежных средств и содействие передачи прав собственности.

4. Обеспечение ликвидности и гарантий выполнения, заключенных на бирже соглашений.

5. Проведение анализа экономической конъюнктуры внутреннего и внешнего рынка капитала, определение перспектив их развития.

Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Кроме того, она выступает в роли организатора торговли на рынке ценных бумаг и не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», п. 4 ст. II)1.

Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами могут сосредоточивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля-продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.

Банковское дело: Толковый словарь. - 2-е изд. - М.: Гелиос АРВ, 2001. С. 367.

На биржевом (или организованном) рынке ценных бумаг в развитых странах реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, но роль этих продаж намного больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования бирж.

Биржевая игра весьма заманчива. Покупая ценные бумаги по низкому и продавая по высокому курсу, можно получить крупную биржевую прибыль. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Механизм биржи разнообразен. Для осуществления работы на бирже выбирается руководящий орган биржи - биржевой комитет, в который входят крупные товаропроизводители или же их доверенные лица. Члены биржи подразделяются на биржевых посредников (брокеров и маклеров) и дельцов (или дилеров), которые проводят операции с ценными бумагами. При фондовых биржах создаются валютные биржи, где продается и покупается иностранная валюта.

Возникновение биржи можно отнести к XVI в. В настоящее время в странах мирового сообщества насчитывается около 150 фондовых бирж.

В России первая товарная биржа появилась в начале XVIII в. В XIX в. биржи в России появлялись одна задругой, и к 1917 г. их насчитывалось более ста. В основном это были товарные биржи, но на многих из них были фондовые отделы. После 1917 г. многие закрылись, а к 1930 г. их деятельность была вовсе прекращена.

Функции фондовых бирж. Основным назначением фондового рынка является аккумуляция временно свободных денежных средств и их использование на инвестиционные цели. При этом роль инструмента, позволяющего решить данную задачу, выполняют ценные бумаги. Их применение порождает своеобразную цепь превращений, включающую в себя такие связи, как денежные средства - ценные бумаги и ценные бумаги - денежные средства.

Особое место в этом перечне лиц и организаций, вовлеченных в инвестиционный процесс, занимают фондовые биржи. Они необходимы для максимальной компенсации недостатков опосредованного, не эмиссионного кредитования экономики, таких, как сложная инфраструктура фондового рынка, высокие риски в выполнении взаимных обязательств, низкие темпы проведения взаимных расчетов.

При этом фондовая биржа обеспечивает оперативность в выполнении операций и создает оптимальные условия как для эмитента, так и для инвестора.

Кроме того, компания-эмитент, чьи ценные бумаги допущены к обращению на фондовом рынке, в определенной степени объективно гарантирована от совершения серьезных ошибок. Это обусловлено тем, что биржевой механизм не дает ему действовать с меньшей интенсивностью, чем это позволяют основные и оборотные средства.

Поэтому функционирование фондовых бирж как хозяйствующего субъекта связано с решением задач, стоящих перед биржей по обеспечению ее жизнедеятельности, а также по реализации интересов государства, институциональных и частных инвесторов на рынке ценных бумаг.

С этой целью фондовые биржи выполняют следующие функции, среди которых: 1.

Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов, которая включает:

организацию биржевых торгов;

разработку правил биржевой торговли;

материально-техническое обеспечение торгов;

привлечение квалифицированного персонала. 2.

Разработка биржевых контрактов, которая включает:

стандартизацию требований к качественным требованиям биржевых товаров;

стандартизацию размеров партий товаров;

выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам. 3.

Разрешение споров по биржевым сделкам. 4.

Выявление и регулирование биржевых цен. Биржевая цена устанавливается и фиксируется на биржах в соответствии с действующими законодательными нормами, правилами и сложившейся практикой по результатам торгов на бирже. Котировка (англ. quotation) проводится обычно котировальным комитетом (комиссией) биржи и публикуется в биржевых бюллетенях курсов ценных бумаг. Обычно котировка равна либо цене закрытия биржевой сессии, либо средней цене сессии. 5.

Хеджирование (англ. hedging) - операции по страхованию участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. 6.

Гарантирование выполнения сделок посредством биржевых систем клиринга (англ. clearing) - определения взаимных обязательств по ценным бумагам и расчетов по сделкам (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам и подготовка бухгалтерских документов по ним), а также их зачета. 7.

Информационная деятельность биржи.

К перечисленным функциям фондовых бирж можно добавить контроль и регулирование оборота ценных бумаг, движения имущества и перераспределения прав собственности.

Сущность функционирования фондовой биржи формирует биржевая торговля. Систему биржевой торговли можно рассматривать как подотрасль народного хозяйства. Это заключение основывается на том, что в ней существуют признаки разделения труда, однородности предмета в виде ценных бумаг, общности в методологии биржевых технологий, используемых при совершении операций на фондовом рынке.

Однако биржевая торговля отличается от торговли товарноматериальными ценностями следующими признаками:

характером осуществления: она концентрируется в местах производства и потребления товаров, в крупных промышленных и торговых центрах;

видом биржевого товара: торговля ведется специфическим видом товара - ценными бумагами, соблюдаются определенные требования к качеству и условиям поставки;

способом торговли: торги проводятся регулярно, обеспечивая концентрацию продавцов и покупателей во времени и пространстве;

свободным ценообразованием: в ходе торгов цены на фондовом рынке формируются в результате совпадения спроса и предложения;

правилами торговли: они координируют рынок, и торговля осуществляется биржевыми посредниками, которые выступают от имени и в интересах клиентов;

гласностью: информация о сделках, их количестве и сложившихся ценах является общедоступной.

При этом регулирование деятельности фондовых бирж осуществляется по двум исторически сложившимся направлениям. Во- первых, управление со стороны государства, во-вторых, - со стороны самих бирж.

Государственное регулирование деятельности фондовых бирж является одним из аспектов управления экономикой в целом, цель которого - создание единого биржевого пространства. Основы государственного регулирования состоят в формировании надежной правовой базы и включают в себя лицензирование как бирж и организаций ее инфраструктуры, так и профессиональных посредников биржевого рынка. Лицензирование осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам РФ (ФСФР России), функции которой сводятся к разработке основных направлений развития рынка ценных бумаг и координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам управления рынком ценных бумаг. В полномочия ФСФР входят регистрация новых ценных бумаг и разработка нормативных документов по регулированию рынка ценных бумаг.

Второе направление регулирования осуществляется со стороны самих бирж.

Организация саморегулирования фондовых бирж основана на организационно-экономическом механизме их функционирования. Достоинство саморегулирования сказывается на объединении усилий инвесторов и профессионалов фондового рынка, способных организовать и поддержать квалифицированное обслуживание операций с ценными бумагами. Правила саморегулирования фондовых бирж формируются на основе устава и правил внутреннего распорядка, организационной структуры управления. Демократичность в организации регулирования развивается вместе с совершенствованием законодательных основ общества.

Таким образом, биржевая деятельность складывается из совокупности функциональных действий, направленных на подготовку и осуществление торговли ценными бумагами на основе правил биржевых технологий организационно-экономического механизма функционирования фондовых бирж под контролем государственных органов управления.

Сущность функционирования фондовых бирж проявляется через биржевое дело, и, опираясь на концептуальный подход, можно выявить функциональный, структурный и технологический смысл его организации.

В концептуальном смысле биржевое дело представляет собой совокупность экономических, юридических и организационных мер, обеспечивающих заключение сделок с ценными бумагами по рыночным ценам, сложившимся в результате предъявленного спроса и предложения на фондовом рынке.

В функциональном смысле биржевое дело - взаимосвязанные технологические процедуры. В их основе лежат регулирование процесса заключения сделок с ценными бумагами, а также обеспечение взаиморасчетов по денежным средствам и ценным бумагам. Регистрация прав собственности, информирование о рыночной стоимости ценных бумаг и финансово-экономическом состоянии эмитентов и участников фондовой торговли, контроль над соблюдением правил работы на фондовом рынке и над выполнением взаимных обязательств участников также входят в характеристику биржевого дела в функциональном смысле.

В структурном смысле биржевое дело включает:

фондовые биржи, их структурные подразделения и фондовые отделы товарных бирж;

биржевые банки (англ. stock exchange bank) - специализированные банки, создающие кредитно-финансовую базу биржевых сделок; наличие на бирже таких банков существенно ускоряет кредитный оборот за счет ссуд, предоставляемых под «молниеносные» биржевые сделки, и значительно повышает уровень оперативности биржевых контор;

инвестиционные банки (англ. investment bank) - банки, специализирующиеся на инвестиционных операциях в виде купли- продажи ценных бумаг компаний, а также предоставления инвестиционных кредитов; к основным направлениям деятельности таких банков относят андеррайтинг - размещение ценных бумаг новых выпусков на первичном рынке, брокерские и трастовые услуги, операции с собственным портфелем ценных бумаг, размещение капиталовложений в крупные проекты, продажу акций и облигаций на вторичном рынке; эмиссионные банки (англ. issuing bank) - банки, организующие выпуск ценных бумаг и торговлю ими; банки - эмитенты ценных бумаг;

универсальные банки (англ. multi-functional bank) - финансовокредитные учреждения, совершающие все основные виды банковских операций: депозитные, кредитные, фондовые, доверительные, расчетные, за исключением эмиссии банкнот, монопольно осуществляемой центральным банком; обслуживают всех клиентов, юридических и физических лиц, независимо от отраслевой принадлежности; в силу диверсификации риска универсальные банки являются наиболее устойчивыми, что позволяет им вытеснять специализированные банки;

депозитарии (англ. depository), обслуживающие контрагентов сделок и обеспечивающие перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги, а также оказывающие услуги по хранению ценных бумаг; депозитарии не имеют права распоряжаться переданными ценными бумагами, но они могут передать их на хранение в другие депозитарии; депозитарии могут быть зарегистрированы в системе ведения реестра или в другом депозитарии как номинальные держатели ценных бумаг;

реестродержатели, регистрирующие новых владельцев ценных бумаг, ведя реестры акционеров и обеспечивая соблюдение их прав; по законодательству РФ реестр владельцев акций акционерного общества, имеющего более 500 акционеров, должен быть передан специализированному регистратору;

брокеры (англ. broker) - профессиональные участники рынка, выступающие в роли посредника между продавцами и покупателями, способствующие заключению торговых сделок, «соединяя» между собой покупателей и продавцов; действуют по поручению своих клиентов и за их счет, получая плату или вознаграждение в виде комиссионных при заключении сделки;

дилеры (англ. dealer) - профессиональные участники рынка ценных бумаг, заключающие сделки от своего имени и за свой счет;

организаторы торговли (торговые площадки), создающие условия, необходимые для заключения сделок;

рейтинговые (наиболее известными являются рейтинги американских фирм Standard and Poor’s Corp. и Moody’s Investors Service; рейтинг ценных бумаг зависит от показателей деятельности их эмитентов, их отраслевой принадлежности, степени защищенности выпуска, оценки перспектив проектов, под которые эмитируются ценные бумаги; в свою очередь, от рейтинга зависит курс на рынке ценных бумаг и доходность долговых ценных бумаг), консалтинговые (консультирующие производителей, продавцов, покупателей по широкому кругу вопросов экономики, финансов, внешнеэкономических связей, создания и регистрации фирм, исследования и прогнозирования рынка товаров и услуг, инноваций, а также подготавливающие пакет учредительных документов при создании новых организаций, в выборе стратегии инвестиций или биржевой игры, в подборе персонала или в подготовке дизайнерских решений) и аудиторские фирмы;

государственные организации, контролирующие состояние биржевого фондового рынка.

В технологическом смысле биржевое дело - это совокупность

операций биржевых технологий, выполняемых с помощью техни-

ческих систем и сопряженного с ними программно-алгоритмичес- кого обеспечения, позволяющих применить определенные правила и стандарты совершения сделок на фондовом рынке.

Таким образом, биржевое дело является важным направлением функционирования хозяйствующих субъектов - фондовых бирж, обеспечивающих решение рыночными методами экономических, финансовых и социальных задач.

В практике организации функционирования фондовых бирж можно выделить три основных аспекта деятельности: экономический, юридический и организационный.

Экономический аспект организации функционирования фондовых бирж проявляется в том, что биржевой механизм действует как ценообразующий инструмент, обеспечивающий стабильность и прогнозируемость рынка. В процессе функционирования фондовых бирж общество получает главный экономический результат - механизм выявления спроса и предложения со своеобразными схемами страхования рисков на рынке ценных бумаг и возможность решения таких задач, как:

определение рыночной стоимости фондовых инструментов. Ценообразующая функция является одной из основных функций фондовых бирж на рынке ценных бумаг, ее выполнение обеспечивает реализацию основного закона функционирования рыночной экономики, закона соответствия спроса и предложения. При этом цена фондовых инструментов выполняет роль положительной обратной связи, стабилизирующей экономическую систему и заставляющую ее адекватно реагировать на внешнее воздействие; цена фондовых инструментов объективно включает в себя их текущую стоимость в настоящее время (спотовый фондовый рынок и рынок поставки реального товара), а также стоимость фондовых инструментов в будущем, определенную на индикативной основе (фьючерсный рынок):

обеспечение гарантии выполнения сделок. С развитием фондового рынка, увеличением объема и количества совершаемых сделок вопросы гарантии выполнения сделок становятся определяющими при заключении договоров купли-продажи. Фондовые биржи в этом отношении по своему положению занимают ключевую позицию, так как по характеру деятельности и статусу они призваны осуществлять мероприятия, которые повышают гарантию выполнения сделок. Гарантии повышает оценка финансовой надежности и финансово-экономического состояния профессиональных участников рынка ценных бумаг. Изначально этот вопрос решается фондовой биржей при формировании состава участников, когда к финансовому, экономическому состоянию партнеров и квалификации их сотрудников предъявляются определенные требования;

оценка финансовой надежности и финансово-экономического состояния эмитентов ценных бумаг. На фондовых биржах существуют определенные правила допуска ценных бумаг к торговле - процедура листинга (англ. listing)’, процедура предусматривает: соблюдение эмитентом нормативных актов, соответствие критериям, предъявляемым биржевым комитетом; ознакомление с финансовым положением эмитента - все это делает саму котировку весьма престижным событием и создает дополнительные возможности для привлечения компа- нией-эмитентом капитала инвесторов. При ухудшении финансово-экономического состояния эмитента его ценные бумаги могут быть исключены из списка ценных бумаг, допущенных к торговле на биржевом фондовом рынке, т.е. подвергнуты процедуре делистинга (англ. delisting)-,

применение надежных технологий биржевой фондовой торговли. Фондовая торговля на биржевом рынке предполагает выполнение определенных правил, повышающих надежность совершаемых сделок; одним из важнейших является правило, обеспечивающее выполнение принципа «поставка против платежа»; его осуществление возможно, например, при наличии залоговых средств; другим подходом к решению проблемы надежности выполнения сделок может служить торговля фьючерсными контрактами, опционами; данную задачу можно решить с помощью операций с производными инструментами рынка ценных бумаг, которые служат условием страхования сделок;

осуществление рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности различных ценных бумаг. Аналитические службы фондовых бирж в качестве одной из важнейших задач своей деятельности считают оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг и тенденций их изменения.

Юридический аспект функционирования фондовых бирж подразумевает существование официально зарегистрированного юридического лица определенной организационно-правовой формы. Согласно российскому законодательству фондовые биржи создаются как некоммерческие партнерства и являются бесприбыльными учреждениями. Профессиональные участники, входящие в инфраструктуру биржевого фондового рынка (кредитные организации, депозитарии, реестродержатели, брокерские и дилерские компании), являются коммерческими организациями. Кроме этого, юридический аспект функционирования биржевого дела предполагает наличие непротиворечивого законодательства, регламентирующего различные стороны осуществления биржевого дела.

Организационный аспект функционирования фондовых бирж заключается в создании организационно-экономического механизма, системы структурных подразделений основного и вспомогательного профиля, позволяющих сводить покупателя и продавца непосредственно друг с другом или опосредованно, через профессиона- лов-посредников - брокеров, дилеров. Такого вида взаимодействие осуществляется на основе правил (стандартов), причем стандартизации подвергается не только предмет торговых взаимоотношений, но и правила ведения торгов, процедуры прохождения заявок, порядок расчета по сделкам и другие виды биржевой деятельности. Основным объектом регламентации является обеспечение движения прав собственности на фондовые ценности. Это предполагает:

фиксацию сделки; она выполняется в ходе проведения торговой сессии при выявлении и регистрации встречных заявок, совпадающих по условиям (номенклатура, стоимость и объем поставляемых ценных бумаг);

заключение сделки", выполнение данной операции предполагает совершение определенных юридических действий, эквивалентных заключению договора купли-продажи. В силу высокой динамичности биржевой фондовой торговли такие действия не могут сопровождаться составлением договора купли-продажи в бумажной форме, так как это отнимает много времени. Заключение сделок должно происходить в темпе функционирования торговой системы; данная задача является пограничной между юридическим и организационным аспектами функционирования фондовых бирж;

выполнение взаимных обязательств сторон сделки", оно сопровождается встречными финансовыми потоками: с одной стороны, денежный поток от покупателя ценных бумаг к продавцу, а с другой - движение прав собственности на ценные бумаги от продавца к покупателю. В силу того, что финансовые инструменты, циркулирующие на фондовом рынке, представляют собой, как правило, бездокументарные именные ценные бумаги, переход прав собственности на них включает в себя совокупность действий, совершаемых с соблюдением правил, установленных Федеральной службой по финансовым рынкам;

перерегистрацию прав собственности на фондовые ценности. Согласно российскому законодательству право на владение именной ценной бумагой переходит к новому владельцу только после внесения в реестр его имени (наименования); поэтому эффективность спекулятивных операций с подобными ценными бумагами при соблюдении требований высокой надежности в значительной степени лимитирована скоростью перерегистрации прав собственности на ценные бумаги реестродержателем, ведущим реестр акционеров данного акционерного общества.

Фондовая биржа, являясь особым видом организации, может выполнять регулирующие функции, выступая в качестве института воздействия на фондовый рынок. В интересах государства биржа осуществляет:

выявление ситуации на фондовом рынке. Если это рынок государственных ценных бумаг, состояние биржевого рынка государственных заимствований непосредственно затрагивает его интересы. Состояние рынка корпоративных ценных бумаг отражает политико-экономическое состояние государства, что также важно для анализа макроэкономических тенденций развития национальной экономики;

подготовку и предоставление органам государственной власти и управления аналитической информации и справок о состоянии фондового рынка. Суждения и рекомендации профессиональных участников фондового рынка, коммерческих организаций несут в себе опасность необъективности оценок, вызванных ориентированностью на получение прибыли, в то время как биржи, являясь некоммерческими организациями, меньше подвергаются этому влиянию;

выполнение функции органов налогового контроля. В период действия Федерального закона «О налоге на операции с ценными бумагами» (в первой редакции), когда каждая сделка облагалась налогом в размере 0,3% от суммы сделки, как с покупателя, так и с продавца корпоративных ценных бумаг и 0,1% - с покупателя государственных ценных бумаг, действие фондовых бирж как органов налогового контроля было непосредственным и очевидным. Впоследствии, с изменением редакции данного закона, действие фондовых бирж как органов налогового контроля стало опосредованным. Оно заключается в том, что рыночная цена, формируемая на биржевом фондовом рынке, служит той контрольной величиной, которая позволя-

ет оценить реальность цен сделок, объявленных на внебиржевом фондовом рынке, а значит, выявить факты сокрытия доходов, получаемых при операциях с ценными бумагами. Методические функции не относятся к основным функциям для фондовых бирж, однако без них невозможно перспективное развитие биржевого дела. При этом биржи ведут разработку новых методов и совершенствуют действующие технологии работы на фондовом рынке, являясь поставщиками информации для расчета индексов фондового рынка, оказывая влияние на развитие международных контактов и связей с иностранными фондовыми биржами.

Выполнение вышеперечисленных функций сопровождается движением финансовых, фондовых, информационных и функциональных потоков.

Функциональные потоки возникают в результате совершения сделок и расчетов за услуги.

Фондовые - представляют собой движение фондовых ценностей, фиксация прав собственности на которые осуществляется на счетах депо либо в реестре акционеров.

Информационные-состоят из сведений о ценных бумагах, эмитентах и инвесторах, их экономическом состоянии, деловой репутации, заявках на покупку или продажу, распоряжений на перерегистрацию прав собственности.

Функциональные потоки, основное содержание которых составляют приказы и распоряжения органов управления биржи, регулируют технологические процессы, организационные изменения и кадровые передвижения.

Следует отметить, что в настоящее время роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого - образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших большую часть торговли ценными бумагами, без посредничества биржи. Часть функций по размещению пакетов акций и облигаций перешла от биржи к инвестиционным и коммерческим банкам, инвестиционным и страховым компаниям. Эти учреждения сами являются членами биржи и выступают от имени многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им ведение операций купли-продажи ценных бумаг. Одновременно кредитно-финансовые учреждения проводят политику расширения биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций или увеличения числа их владельцев. С другой стороны, в результате прилива денежных средств мелких инвесторов кре- дитно-финансовые учреждения все больше превращаются в дер- жателей-монополистов всех видов ценных бумаг. Это привело к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже. Несмотря на негативные процессы, роль фондовой биржи в торговле ценными бумагами по-прежнему велика. Активно идет концентрация и централизация капитала на самой бирже, усиление компьютеризации ее операций, а также форм и методов сбора, доставки и обработки информации, прямое государственное регулирование операций биржи, происходит усиление тенденций к интернационализации биржевых сделок. Концентрации и централизации капитала на бирже способствует волна банкротств и биржевых крахов, обусловленных либо ухудшением экономической ситуации, либо большими масштабами спекулятивных сделок.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).

Признаки классической фондовой биржи:

• 1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
• 2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
• 3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
• 4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
• 5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
• 6) установление официальных (биржевых) котировок;
• 7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса, соблюдения этики фондового рынка).

Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.

Она представляет собой механизм чрезвычайно важный для организации предпринимательской деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики в целом.

Фондовые отдели товарных и валютных бирж, являются самостоятельными структурными подразделениями, но в своей деятельности они почти не отличаются от фондовых бирж.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. А эта цель несовместима с коммерческим подходом работы фондовой биржи. Ведь если ее организаторы будут стремиться получить прибыль за счет увеличения вступительных взносов, отчислений от вознаграждений, получаемых ее членами за участие в торгах, и прочих платежей, то субъекты рынка ценных бумаг в конечном итоге отдадут предпочтение внебиржевой торговле. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития. Они не используются на выплату дивидендов тем, кто внес свои средства в уставный капитал биржи.

Операторами фондовой биржи выступают банки, инвестиционные и финансовые компании и фонды, брокерские конторы.

Для того чтобы лучше вникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи.

Фондовая биржа выступает одним из регуляторов финансового рынка. Основная ее роль заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы с одной стороны, кредитуя и финансируя государство и различные хозяйственные структуры - с другой.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

Биржа должна предоставить место для торговли фондовыми ценностями. Для этого необходимо разработать правила регулирования купли-продажи ценных бумаг, а также предъявлять жесткие требования к компаниям, членам биржи. Фондовая биржа должна располагать обученным, высококвалифицированным персоналом, способным не только проводить самостоятельные торги, по и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.

Функции фондовой биржи:

• · создание постоянно действующего рынка;
• · определение цен;
• · распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;
• · поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
• · выработка правил;
• · индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

Одной из основных функций биржи является мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством продажи ценных бумаг, а также передача прав собственности.

Так же функций фондовой биржи является обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий использования сделок.

Биржа может выполнять все выше перечисленные функций. Если она становится местом массовых сделок, если к ее услугам обращаются многие тысячи владельцев сбережений и ценных бумаг. Тогда огромные суммы денег будут без труда «переливаться» из отрасли в отрасль, а торговля ценными бумагами идти без заминок.

Фондовые биржи помогают быстро собрать деньги для наращивания производства товаров повышенного спроса и «отсасывают» деньги из отраслей, изготавливающих товары, по которым предложение превысило спрос. Таким образом, фондовые биржи согласуют размеры спроса и предложения на товарных рынках и тем самым обеспечивают развитие экономики страны в направлении, отвечающем нуждам потребителей.

Важной задачей биржи является обеспечение гласности и открытости биржевых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сетей.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится и обслуживание:

• 1) предоставление места для рынка;
• 2) выявление равновесной цены;
• 3) аккумулировать временно свободные средства и способствовать передаче прав собственности;
• 4) обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;
• 5) обеспечение арбитража, беспрепятственного разрешения споров;
• 6) обеспечение гарантии исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
• 7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Биржа представляет собой организованный рынок, на которым осуществляется торговля каким-то активом. Но чтобы организовать эту торговлю, сама биржа исторически выработала структуру, которая позволяет ей эффективно выполнять свои функции. Об этой структуре и пойдет речь в статье.

Структура фондовой биржи – ее особенности и ключевые функции

Фондовая биржа представляет собой организованный и официально функционирующий рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг. Это не просто один из способов заработать и не аналог очередной торговой площадки. Фондовая биржа представляет собой, по сути, уникальный финансовый институт, на который исторически возложена большая роль в экономики. И значимость этой роли только растет с течением времени и развитием макроэкономических и микроэкономических отношений.

Почему значение фондовых бирж столь велико

На сегодняшний день практически ценности в мировой экономике стали движимыми. Нет, дома и остальная недвижимость стоят на прежних местах, но какого бы актива вы ни коснулись, он имеет некий движимый эквивалент. Золото как лежало, так и лежит в хранилище банка, но любой может приобрести себе несколько условных единиц золота, не сталкиваясь с необходимостью прятать настоящие материальные слитки себе под подушку. На товарной бирже вы можете купить нефть. Но это не значит, что кто-то тут же прикатит к вам домой бочку с “черным золотом”.

Фондовые биржи предоставляют своим участникам практически такой же “движимый эквивалент”, только в менее ярко выраженной форме. Человек приобретает акции какой-то компании, тем самым покупая себе долю в ней. Но на самом деле не претендуя на реальные активы компании или “физическое место” в ней. Вы можете находиться на другом конце земного шара, но можно приобрести акции приглянувшейся вам корпорации с целью спекуляции или же долгосрочного дохода от дивидендов.

И для развития экономики это имеет колоссальное значение. Государства и другие организации активно используют займы, появляются все новые и новые виды обязательств, что приносит обоюдную выгоду. Юридическое лицо получает необходимое ему финансирование на заемной основе, а другая сторона (физическое или же тоже юридическое лицо) получает выгоду от вложения свободных денежных средств. Экономика развивается, все счастливы.

Все это становится возможным благодаря функционированию фондовых бирж, что вызывает необходимость более подробно рассмотреть их функции.

Функции фондовой биржи

1. Первая и основная функция – это организация биржевых собраний для проведения публичных торгов. Иными словами, это подразумевает проработку правил биржевой торговли, материально-техническое обеспечение нормального функционирования на протяжении всего процесса, организацию самих торгов и привлечение к этому квалифицированного персонала.
2. Разработка биржевых контрактов. То есть, унификация и стандартизация всего, что связано с операциями и контрактами по купле-продаже ценных бумаг. Например, есть компании, чьи акции на бирже не котируются. И тому есть свои причины. Зато когда участник рынка приходит на биржу с целью приобрести себе ценные бумаги (неважно, с какой целью и на какой срок), он может быть уверен, что раз они предлагаются к продаже, то они соответствуют определенным стандартам и прошли проверку. В случае с товарной биржей эта функция подразумевает еще и нормирование поставок товара. Например, кто определяет, что нефтью торгуют по одному баррелю, а не по литру и не по 100 грамм? Аналогично, биржевые контракты не дают вам приобрести 150 грамм хлопка или 1 зернышко пшеницы.
3. Разрешение споров по сделкам. Как бы детально ни были прописаны требования, как бы хорошо ни был проработан процесс, спорные моменты неизбежно будут возникать, и кто-то должен взять на себя ответственность разрешать эти проблемы и иметь решающий голос. В противном случае вся торговля превратится из организованного рынка в обычный базар, где прав тот, кто перекричал другого.
4. Выявление и регулирование биржевых цен. Есть такое понятие, как котировки. Да, стоимость ценных бумаг естественным образом колеблется по мере хода торгов, однако время от времени значения цен фиксируются и предоставляются как справочная информация в виде котировок и индексов. Это нужно, чтобы внешние заинтересованные лица могли судить о состоянии дел в конкретной компании или отрасли, а также для статистических данных, потенциальных инвесторов и пр.
5. Хеджирование – то есть услуги по страхованию участников сделок от неблагоприятных колебаний цен. Возможно отдельное заключение хеджированных сделок, например, когда участник идет на высокорискованную сделку и хочет подстраховаться на случай крупного убытка.
6. Клиринговые услуги – то есть определение взаимных задолженностей по ценным бумагам, проверка бухгалтерских документов и осуществление взаиморасчетов по ним.
7. Информационная деятельность, в которую входит как предоставление данных по котировкам торгуемых бумаг, так и консультационные услуги для участников торгов.

В качестве отдельной функции зачастую выделяют контроль оборота ценных бумаг, наблюдение за тем, чтобы корректно передавались и оформлялись права собственности после заключения сделок и прочие юридические нюансы.

Задачи работы фондовой биржи

Если функции – это некий набор специализированных действий, выполняемых данным финансовым институтом, то задачи – это конкретные результаты, на достижение которых направлена деятельность данного субъекта, и практическое воплощение роли, которую он играет в экономике. Именно задачами и определяется структура фондовой биржи, которая будет рассмотрена далее, т.к. структура формируется исходя из того, что необходимо для успешного выполнения поставленных задач.

1. Предоставление площадки для проведения торговли ценными бумагами. Изначально биржи создавались для поощрения оборота ценных бумаг. Но прошли те времена, когда вся деятельность фондовых рынков сводилась к банальному сведению участников воедино и дозволению им договориться на своих условиях. В наши дни биржа полностью контролирует процесс, регулирует доступ к биржевым торгам, устанавливает условия и правила совершения операций, следит за их выполнением и разрешает спорные ситуации.
2. Установление равновесной цены. Биржа сводит в одном месте огромное количество продавцов и покупателей, предоставляя максимально полную информацию о продаваемых и приобретаемых ценных бумагах. Таким образом, она вызывает максимальное доверие к правдивости и адекватности такой цены. Представьте, к примеру, что было бы, если бы не существовало такого объединенного места, торговля шла разрозненно, покупатели не были осведомлены о всех возможных предложениях. И в таких условиях вполне возможно, что где-то цена за одну акцию компании А равнялась бы 100 рублям, а в другом месте – 12 000 рублей.
3. Аккумулирование и перераспределение денежных средств – крайне важная функция для развития экономики. Все мы знаем, что деньги должны работать, и фондовая биржа – один из способов заставить деньги обращаться и приносить доход. А для экономики критически важно, чтобы свободные денежные средства не лежали где-то под матрасом или в трехлитровой банке, а находились в обороте, обеспечивая экономический рост.
4. Обеспечение гласности и открытости биржевых торгов. Любой участник фондового рынка, будь то крупный инвестиционный фонд или простое физическое лицо, решившее вложить свои сбережения, может рассчитывать на одинаковую степень открытости всех необходимых сведений. Биржа контролирует все важные аспекты и предоставляет максимум сведений о деятельности компании, как бы ни старались ее хозяева скрыть некоторые неблагоприятные факты.
5. Арбитраж, то есть беспристрастное разрешение споров. Еще один способ уравнять всех участников в правах, ведь в случае возникновения конфликтной ситуации руководство фондового рынка вмешивается и объективно разрешает спор, не опираясь на то, у кого больше денег и связей, а на фактические права и обязанности сторон при заключении сделки.
6. Гарантия исполнения сделок. Данная задача реализуется с двух направлений. Во-первых, как уже говорилось ранее, все ценные бумаги проходят тщательную проверку еще на стадии допуска к биржевым торгам. Мошенники отсеиваются уже на этом этапе. Во-вторых, биржа выступает посредником при сделке и тем самым гарантирует продавцу, что его акции будут оплачены, а покупателю – что акции будут переданы ему в полное распоряжение, будь то для получения дохода от них или дальнейшей перепродажи.
7. Разработка этического кодекса и правил биржевой торговли. Как и в любом другом специфическом виде деятельности, все участники должны придерживаться определенных норм, чтобы процесс проходил цивилизованно и с соблюдением прав, не превращаясь в хаос и беззаконие. Биржа как раз выступает создателем такого комплекса этических норм, с соблюдением которого все участники торгов соглашаются по умолчанию, или же теряют свою возможность заключать сделки и совершать операции.

Необходимостью выполнения этих задач определяются базовые элементы фондового рынка. Иными словами, организационная структура и функции Лондонской фондовой биржи может отличаться от структуры Токийской, но при этом основные подразделения будут совпадать в обеих заведениях.

Организационная структура фондового рынка

Для лучшего понимания схемы все органы, входящие в состав данного финансового института, можно разделить на три группы:

• органы управления;
• исполнительные подразделения;
• специализированные подразделения.

Органы управления

Для успешного функционирования биржевой площадки, она должна вызывать доверие со стороны всех ее участников. Одно из необходимых условий для этого – органы управления, избираемые в демократическом порядке.

• Высшим законодательным органом управления выступает общее собрание членов биржи. В полном составе оно заседает минимум раз в год.
• Для решения менее значимых оперативных вопросов существует биржевой совет – контрольно-распорядительный орган, занимающийся вопросами деятельности торговой площадки;
• Для оперативного руководства на повседневной основе, а также представления интересов финансового института во взаимодействии с другими лицами из числа участников совета избирается правление.

Деятельность всех вышеперечисленных структур строго регламентируется уставом биржевой площадки.

• Ревизионная комиссия также избирается советом биржи. К ежегодному собранию высшего законодательного органа площадки эта комиссия обязана проводить документальную проверку всех финансово-хозяйственных операций и предоставлять совету отчет, а также осуществлять текущий контроль за финансами биржи.

Стационарная структура

Если органы управления занимаются вопросами контроля и управления площадкой, то стационарная структура, в которую входят исполнительные и специализированные подразделения, отвечает за хозяйственное обеспечение работы. От того, насколько успешно эти подразделения выполнят поставленные перед ними задачи, зависит эффективность работы всего финансового института.

Исполнительные подразделения

В данном случае подразумеваются все те отделы, которые непосредственно участвуют в процессе торгов, так или иначе обеспечивая заключение сделок и выполнение всех необходимых операций. Состав подразделений может разниться от объема операций на рынке, однако обязательно наличие следующих отделов:

• информационный отдел;
• отдел листинга;
• регистрационное бюро;
• бюро по программному обеспечению;
• отдел по организации торгов.

Специализированные подразделения

В наиболее общем виде их можно поделить на комиссии и коммерческие организации. Остановимся на некоторых поподробнее.

• Арбитражная комиссия – занимается разрешением всех споров, которые возникают между сторонами в процессе заключения сделок и исполнения операций. Выступает от лица биржи и является беспристрастной стороной в конфликте;
• Листинговая комиссия – работа этого подразделения сводится к недопущению в обращение финансовых активов и ценных бумаг ненадежных эмитентов;
• Котировальная комиссия – сотрудники этого отдела ведут учет ценных бумаг, рекомендуют их начальную цену при первом выставлении на торги, а также фиксируют изменения стоимости финансовых активов и предоставляют информацию о котировках в свободный доступ;
• Клиринговая комиссия – отвечает за послеторговые операции, занимается взаиморасчетами, ведет учет задолженности по ценным бумагам каждого лица и организует прямые расчеты между продающей и покупающей стороной.
• Информационно-издательский отдел – занимается выпуском справочников, брошюр, рекламных проспектов и прочих информационных изданий;
• Отдел технического обеспечения – несет ответственность за стабильную работу всего программного обеспечения и функционирования остальных отделов, своевременно устраняет возникшие неполадки и старается обеспечить бесперебойное совершение операций.

Состав сторон в биржевой торговле

Другой подход к организационной структуре фондовой биржи – это рассматривать ее состав с точки зрения сторон, участвующих в процессе торгов. Члены самого финансового института подразделяются на две категории:

1. Полные члены;
2. Неполные члены.

Обе категории располагают определенным количеством голосов на собрании – общем биржевом и по отдельной секции. Разница в том, что полные члены могут оформлять сделки и совершать операции по всей бирже, а неполные ограничивают свою деятельность отдельно взятой секцией.

Так же члены данного финансового института располагают следующими правами:

• принимать участие в общих собраниях и иметь голос в управлении делами;
• избирать и быть избранными контролирующие и управляющие подразделения;
• пользоваться имуществом, информацией и услугами, оказываемыми данной площадкой;
• торговать как от своего лица и за свой счет (иными словами, в качестве дилера), так и по поручению и за счет клиента (исполняя обязанности брокера);
• при ликвидации могут рассчитывать на долю в имуществе или материальное ее выражение после раздела и продажи.

Кто может участвовать в торговле

Напрямую продавать и приобретать финансовые активы могут только три категории лиц:

1. Брокер – или проще говоря, посредник. Если объяснить принцип его работы просто и схематично, то брокер дает доступ к тем операциям, которые недоступны непрофессиональным участникам торговли. Любой человек с улицы не может просто так взять и купить облигации или иные свидетельства займа. Поэтому заинтересованное лицо обращается к брокеру. Это может быть специализированная компания, сайт или программное обеспечение, с помощью которого любое физическое лицо может совершить куплю-продажу финансового актива. Вы можете не обращаться к брокеру напрямую, но если вы действуете через сайт брокера, то вы работаете через посредника.
2. Дилер – это лицо не представляет ничьи интересы, кроме своих собственных. Оно не управляет чужими деньгами, только своими собственными, соответственно, все выгоды и риски лежат тоже исключительно на нем.
3. Управляющий – специалист, который входит в руководящие органы фондовой площадки и непосредственно контролирует процесс совершения торгов, руководит работой подразделения или комиссии.

В отдельную группу собираются непрофессиональные участники, которые также активно совершают операции, но уже не самостоятельно, а при помощи третьих лиц.

• Эмитент – юридическое лицо или государство, которое выставляет на фондовый рынок свои ценные бумаги или долговые обязательства, Первоначальный владелец актива, который несет ответственность по осуществлению соответствующих прав – выплата долга, перечисление дивидендов, право на голос в совете директоров и др.
• Инвестор – юридическое или физическое лицо, обладающее свободными денежными средствами и желающее вложить их с целью получения дохода. Объектом вложений может стать что угодно, но как правило, это не долевое участие в бизнесе, а долгосрочные вложения в крупные проекты. Быстрые деньги в данном случае не являются целью, напротив, инвестор вкладывает средства на перспективу – например, какие-то значительные технологические и производственные преобразования могут стать поводом инвестировать в данную компанию посредством акций, облигаций, опционов.
• Посредник – лицо, способствующее заключению сделок, подписанию контрактов, помогающее продавцу и покупателю найти друг друга. При этом сам посредник не имеет никакого отношения к предмету сделки и получает вознаграждение исключительно в виде комиссии.
• Маклер – штатный сотрудник биржи, на плечи которого ложится документальное оформление сделок, соблюдение правил и устава площадки.

Требования к сторонам, участвующим в операциях

• Если фондовая биржа создана в формате некоммерческого партнерства, то в торгах участвуют только те лица, которые выступают ее непосредственными членами;
• Порядок допуска к совершению операций как для эмитентов, так и для любых других лиц проводится в соответствии с правилами площадки и требует неукоснительного их соблюдения;
• Не допускается неравное положение сторон при заключении контрактов, а также любое ущемление прав;
• Обязательно предоставление всех требований и прозрачное раскрытие информации.

Структура Лондонской фондовой биржи

Для наилучшего усвоения материала можно рассмотреть приведенную выше теоретическую информацию на реально существующем примере.

Лондонский фондовый рынок на сегодняшний день является одним из самых популярных, он сам представляет собой акционерное общество, и осуществляет операции с собственными акциями. Кроме того, этот финансовый институт по праву считается самым интернациональным, так как именно здесь совершается половина всех операций по международной покупке и продаже акций.

Вот приблизительный список его функций:

• Выполнение роли рынка ценных бумаг Великобритании и регулирование его работы;
• Выполнение роли международного рынка торговли акциями, осуществление части мирового оборота;
• Организация листинга для британских компаний и любого эмитента, выставляющего сюда свои активы;
• Определение фондового индекса FTSE, предоставление данных в открытые источники;
• Стимулирование движения капитала и привлечение свободных денежных средств в оборот и инвестирование.