Российская компания «ГМК „Норильский никель“» производит никель, палладий, медь и другие цветные металлы. «Норникель» - публичная компания, вы можете стать акционером компании вместе с Олегом Дерипаской и Владимиром Потаниным.
6 марта «Норникель» опубликовал финансовые результаты за 2017 год. Я взял отчетность в долларах, потому что большую часть денег «Норникель» получает от иностранных покупателей, почти все деньги и кредиты - в валюте.
Сергей Шаболкин
частный инвестор
Конфликт акционеров
У «Норникеля» есть два крупных акционера - «Русал» Дерипаски и «Интеррос» Потанина, оба владеют «Норникелем» через дочерние компании. Ребята конфликтуют с 2008 года из-за разного видения: «Русал» хочет больше дивидендов, «Интеррос» - вкладываться в компанию.
Все было настолько сложно, что пришлось звать Абрамовича: он купил по договору часть акций до 2017 года. На дворе 2018 год: «Интеррос» Потанина направил письмо компании Абрамовича с предложением выкупить акции, но «Русал» Дерипаски подал иск в Лондонский суд - письмо не имеет юридической силы.
Но выкуп акций Абрамовича не единственная проблема. По договору в случае продолжения конфликта акционеры могут выкупить друг у друга пакет акций. Здесь ключевая проблема: выкупать будут всю долю - по данным «Ведомостей», «Русалу» нужно минимум 14 миллиардов долларов, «Интерросу» - минимум 10 миллиардов. Это очень много.
Что будет дальше - неизвестно, слушание по выкупу акций у компании Абрамовича назначено на 14-17 мая. Пока обе компании могут выкупить по 2% пакета акций у компании Абрамовича. Хотят сделать так: сначала закроют сделку по продаже, а потом проверят ее в Лондонском суде.
Выручка, продажи и цены на сырье
«Норильский никель» выручил 9,1 млрд долларов в 2017 - на 10,7% больше, чем в 2016. При этом объем продаж упал практически по всем продаваемым металлам - спас только рост цен на сырье.
Большую часть выручки компания получает от никеля, меди и палладия. Руководство объясняет падение: компания сократила производство никеля у сторонних лиц и проводила модернизацию части производства - меньше произвели, меньше продали. Из-за этого «Норникель» распродавал запасы никеля за 2016 год.
Прибыль упала
Чтобы оценить деятельность компании, посчитайте операционную маржу - показатель доходности от основной деятельности. Формула: прибыль от операционной деятельности / выручка. Больше - лучше.
Операционная маржа «Норильского никеля»
Операционная прибыль
Выручка
Операционная маржа
Выручка выросла, а вместе с ней и операционные расходы. Стало лучше, но не намного.
Долги и дивиденды
Распутываем инвесторские шарады: выплата дивидендов в «Норникеле» зависит от мультипликатора Чистый долг / EBITDA . Меньше значение - больше заплатят дивидендов. Чистый долг - сумма всех кредитов и займов за вычетом денежных средств компании, а EBITDA - прибыль без учета налогов, процентных платежей кредиторам и амортизации.
В 2017 году «Норникель» набрал кредитов, денег стало меньше из-за дивидендных выплат, а EBITDA выросла на 2,4%. В итоге мультипликатор Чистый долг / EBITDA за год вырос с 1,2 до 2,1 - значение попадает в зону плавающего расчета коэффициента дивидендных выплат.
Но для итоговых дивидендов за 2017 год посчитали скорректированный показатель - он составил 1,88. Это значит, что акционеры «Норильского никеля» получат чуть больше дивидендов, чем при стандартном расчете. Финальные дивиденды выплатят в апреле-мае 2018 года, поэтому следите за новостями компании.
Руководство обещает снизить мультипликатор Чистый долг / EBITDA до 1,5 в 2018 году - потенциально нас ждет максимальная выплата дивидендов.
Потенциал рынка электромобилей
Руководство «Норильского никеля» в презентации особое внимание уделило растущему рынку электромобилей. Компания производит медь и никель, а по оценке компании электродвигатель и батарея электромобиля нуждаются в этих металлах.
Выглядит красиво, но пока рынок электромобилей - это история будущего, обольщаться не стоит. Возможно, стоит приглядеться к компаниям, производящим кобальт - он используется в литийионных батареях (как у «Теслы») и его цена выросла в два раза за последний год.
Считаем мультипликаторы
Страница 2 пресс-релиза «Норникеля» за 2017 год Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 6 марта. Капитализация указана в рублях, отчетность компании в долларах. Я перевел капитализацию в доллары, взяв курс доллара к рублю на 6 марта с сайта Банка России - 57,1 рубля. Данные из пресс-релиза нам еще понадобятся. Переносим данные в таблицу.
Результаты «Норильского никеля»
Показатель
млн $
Операционная прибыль
Убыток от обесценивания
Чистая прибыль
Проценты уплаченные
Денежные средства и их эквиваленты
Краткосрочные кредиты и займы
Долгосрочные кредиты и займы
Амортизация
Капитализация
P/E - отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.
P/S - отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 - хорошо, меньше 1 - возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.
P/BV - отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.
EV - стоимость компании с учетом всех источников финансирования - от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.
EBITDA - показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации. «Норникель» считает EBITDA так: операционная прибыль + убыток от переоценки нефинансовых активов + амортизация.
В первый час торгов бумаги резко просели, вслед за остальным рынком, негатив не покидает наши площадки даже несмотря на приостановившееся укрепление рубля и раллирующую нефть. Котировки притягивает отметка 8700, на которой расположены минимумы этого года. Однако просадки ниже 8900 по-прежнему быстро выкупаются, создается ощущение, что инвесторы набирают длинные позиции в зоне ниже 9000.
Технически вероятность снижения с целью 8700, где расположены минимумы этого года, еще остается. Однако риски в рублевых парах к данному моменту смещены в сторону ослабления национальной валюты. Вместе с выкупом просадок ниже 8900 это косвенно свидетельствует о скором развороте цен в сторону роста. В пределах 8800-8950 можно начинать набирать длинную позицию, стоп можно разместить ниже 8700. Для более консервативных инвесторов можно попробовать дождаться ретеста минимальных уровней. В случае развития негативного сценария, котировки могут краткосрочно (возможно одной свечой) опуститься в район 8500, где проходит EMA 200 на недельном графике, в зоне 8500-8700 можно смело покупать.
В свете вышедших финансовых результатов за 2016 год, долгосрочный взгляд на бумагу преимущественно положительный. Достаточно высокий уровень дивидендов (около 10% на текущих уровнях) не позволит бумаге опуститься ниже 8700 на продолжительное время.
Внешний фон сегодня с утра складывается нейтральный. Нефть падает на 0,28%, после ралли накануне. Фьючерс на S&P500 торгуется около нуля. Индекс доллара падает на 0,15%, находится на отметке 100,27. Азиатские индексы преимущественно в зеленой зоне. После закрытия основной торговой сессии фьючерс на акции Норникеля прибавил 0,02%. Все это позволяет предположить, что торги откроются на уровне вчерашнего закрытия.
Ближайшие сопротивления: 9000 / 9150 / 9500
Ближайшие поддержки:8700 / 8500- 8550 / 8000
Долгосрочная картина:
С 2009 года акции Норникеля находятся в большом up-тренде. Он виден только на графиках с длинными таймфреймами. С 2015 года, когда бумаги переписали свои исторические максимумы, начался период амплитудной консолидации в новом боковом коридоре. С осени 2016 года мы видели попытку сформировать восходящий тренд, который бы вывел бумаги из боковика, однако затем ситуация испортилась, а сейчас наблюдается боковая тенденция. Быкам необходимо было дождаться повторного закрепления выше 10100-10300 (в таком случае по недельной «технике» пришлось бы передвинуть цели в район 11000 с последующим потенциалом роста к историческим максимумам.), но этого не произошло. Пробой важной поддержки, проходящей на уровне 9150-9200, выступил опасным «медвежьим» сигналом. Сейчас акция консолидируется в узком диапазоне между 8700-9150. Ближайшие дни определят будущее направление движения. Вероятность упасть ниже 8700 все еще остается, однако просадка не будет продолжительной. Долгосрочный взгляд на бумаги предпочтительно позитивный. Улучшить долгосрочную картину позволит скорое закрепление выше 9260, где проходит EMA 100 на недельном таймфрейме. Негативным фактором, может стать чрезмерное ослабление доллара, которое может снизить уровень дивидендов в рублевом выражении.
Гайворонский Сергей
БКС Экспресс
Конфиденциальность Ваших данных важна для нас. Ваша личная информация, введенная в форму получения консультации используется исключительно для оказания консультации в соответствии с Вашими потребностями.
Ваша информация не будет передана или продана третьим сторонам.
Какие данные собираются на сайте
При запросе консультации на нашем сайте, Вы отправляете свои Имя, контактный телефон, адрес электронной почты и количество акций через форму получения консультации.
Ваши данные не передаются третьим лицам, ни при каких условиях кроме случаев, связанных с исполнением требований законодательства РФ.
Вы можете отправить запрос об удалении Ваших данных на адрес [email protected]
На сайте используются файлы cookie и данные о действиях посетителей сайта (в том числе ip-адрес). При помощи этих данных собирается информация о действиях посетителей на сайте с целью улучшения его содержания и функциональных возможностей и, как следствие, повышения удобства пользования сайтом для посетителей.
Вы можете в любой момент изменить настройки своего браузера так, чтобы браузер блокировал все файлы cookie или оповещал об отправке этих файлов.
Как эти данные защищаются
Для защиты Вашей личной информации мы используем административные, управленческие и технические меры безопасности. Мы придерживаемся международных стандартов контроля, направленных на операции с личной информацией, которые включают определенные меры контроля по защите информации.
